4月6日，深圳證券交易所主板與有17年歷史的中小板正式合并。合并后，主板、中小板上市公司總數(shù)超過1470家，占A股上市公司總數(shù)約35%，總市值超過23萬億元，占A股市場約30%。可以說，合并有利于深交所形成以主板和創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，形成新主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的發(fā)展格局，有利于為處在不同發(fā)展階段、具有不同融資需求的企業(yè)提供更好的金融服務(wù)與支持，有利于在多層次資本市場體系的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

自2004年設(shè)立以來，深交所中小企業(yè)板塊就定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊，在主板制度框架下運(yùn)行，并在推進(jìn)自主創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、探索分步推進(jìn)多層次資本市場等方面做了一系列有益的探索與嘗試。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，中小板細(xì)分龍頭示范作用明顯，營收保持穩(wěn)步增長，但在市值規(guī)模、公司特征、交易風(fēng)格、市場表現(xiàn)等方面也與主板逐漸趨于同化。

另一方面，深圳交易所主板雖在服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面卓有成效，但最近三年內(nèi)，已連續(xù)未有新股發(fā)行上市。從更長的時(shí)間維度來看，自2001年起，深交所主板的發(fā)行融資向中小板和創(chuàng)業(yè)板讓路，新股上市不超過10家，主板市值規(guī)模約為9萬億元，僅為中小板市值規(guī)模的2/3，且已落后于創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模。

可以說，深交所主板與中小板合并，有利于鞏固深市主板和創(chuàng)業(yè)板差異化定位、強(qiáng)化發(fā)行融資功能、提升直接融資效率，有利于完善監(jiān)管制度銜接、統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、降低監(jiān)管成本、避免監(jiān)管套利，有望在提高上市公司質(zhì)量、深化資本市場存量改革的基礎(chǔ)上為注冊制改革的全面推行和分步實(shí)施鋪路，進(jìn)一步推動(dòng)深交所整體發(fā)展和提升深交所競爭力，推動(dòng)建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心和世界一流交易所。

目前，中小板上市公司以傳統(tǒng)行業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)、穩(wěn)定發(fā)展的中小型企業(yè)為主，行業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模體量、發(fā)展階段與傳統(tǒng)行業(yè)公司數(shù)量占比較高的主板類似。相對應(yīng)地，改革后的創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。我們預(yù)計(jì)，合并后的兩板和創(chuàng)業(yè)板之間、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板之間將明確差異化定位和發(fā)展，推動(dòng)深交所和上交所之間進(jìn)一步形成互補(bǔ)共進(jìn)的適度競爭格局。

在借鑒科創(chuàng)板優(yōu)秀增量改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，作為存量市場注冊制改革先行者，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行承銷、估值定價(jià)、信息披露、注冊監(jiān)管、再融資及并購重組、退市機(jī)制和主體責(zé)任發(fā)行等基礎(chǔ)制度上進(jìn)行了全方位變革。我們認(rèn)為，在“兩個(gè)統(tǒng)一、四個(gè)不變”的原則下穩(wěn)步推進(jìn)主板和中小板兩板合并后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革在設(shè)定多元化包容性注冊制發(fā)行上市條件、提升投資者門檻、放寬漲跌幅限制、提升融券效率、優(yōu)化再融資及并購重組機(jī)制、完善退市制度、明確過渡期等方面的先試先行，有望更為精準(zhǔn)、高效、務(wù)實(shí)、協(xié)同地促進(jìn)基礎(chǔ)制度的深化改革，有望為全面推行、分步實(shí)施注冊制改革積累和提供更多寶貴經(jīng)驗(yàn)，并有望更好地提升市場活力和韌性，更好地促進(jìn)資本要素市場化配置，更好地服務(wù)中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)和國家戰(zhàn)略發(fā)展全局。

新時(shí)代、新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)，呼喚的是新質(zhì)量、新效率、新動(dòng)能。兩板合并，有利于完善頂層設(shè)計(jì)、加強(qiáng)制度供給、補(bǔ)齊結(jié)構(gòu)短板、釋放市場潛能，有利于加速打造資本市場良性生態(tài)、切實(shí)增強(qiáng)市場主體改革獲得感，有利于建立與發(fā)展?jié)M足不同層次不同規(guī)模的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求、充滿生機(jī)活力的多層次資本市場，有利于大幅提升資本市場的資源配置效率，提升直接融資體系和資本市場對新興產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持的深度、廣度、力度。

兩板合并的背后，是進(jìn)一步建立、建設(shè)與健全結(jié)構(gòu)明晰、定位精準(zhǔn)、特色鮮明、服務(wù)多元、功能顯著的多層次資本市場體系的任務(wù)與要求，與2021年政府工作報(bào)告提出的更好發(fā)揮多層次資本市場作用、拓展市場主體融資渠道等工作重點(diǎn)是一致的，與“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中強(qiáng)調(diào)的完善企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)體系、促進(jìn)資源要素順暢流動(dòng)、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方向也是一致的。這不但能提升資本市場的融資功能、定價(jià)能力和資源配置效率，還能成功打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性、高層次的資本市場，更能促進(jìn)資本市場和金融體系更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。