似乎每隔幾年，發(fā)展中經(jīng)濟體的發(fā)展前景就會遭到質(zhì)疑。

2013年，人們辯論新興市場的“黃金時代”是否要結(jié)束。當(dāng)時，美聯(lián)儲結(jié)束寬松的貨幣政策，提高利率，大量涌入新興國家的資金重新流回發(fā)達國家。

2018年，又逢美聯(lián)儲加息周期，“強美元”掃蕩全球。阿根廷等新興市場國家遭遇股市、債市、匯市三重打擊，匯率急降、貨幣貶值，最終不得不向國際貨幣基金組織求援。

如今，多重因素讓新興經(jīng)濟體再度面臨增長壓力。以《經(jīng)濟學(xué)人》為代表的西方媒體又在討論新興市場的黃金時代“似乎要提前結(jié)束”，其所列舉的理由包括新冠肺炎疫情沖擊、運氣不好、西方日益加強的貿(mào)易保護主義等。

與幾年前類似，如今美聯(lián)儲寬松貨幣政策溢出帶來的“縮減恐慌”可能再一次沖擊新興市場國家經(jīng)濟。

疫情下，美聯(lián)儲為了救市，實行超大規(guī)模寬松貨幣政策，與其在2008年金融危機爆發(fā)后的舉措相比，有過之而無不及。政策放松導(dǎo)致資金流入新興市場，新興市場整體已實現(xiàn)連續(xù)十余個月的資金凈流入。

但隨著美國在經(jīng)濟逐步復(fù)蘇后考慮縮減購債規(guī)模和提前全面加息，新興市場國家在疫情之外面臨美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險。新興市場國家在經(jīng)歷了短期資本流入、本幣升值、資產(chǎn)價格上升與杠桿率攀升后，隨著美聯(lián)儲重返貨幣政策正常化軌道，將面臨貨幣貶值、資本外流、債務(wù)情況惡化及股市下挫的新挑戰(zhàn)。

新興市場國家必須在應(yīng)對疫情和重返常態(tài)化政策之間尋找到一個平衡點，同時還要面對一系列棘手的挑戰(zhàn)：脆弱的金融、日益縮減的政策空間、高額的債務(wù)等等。疫情下，不同新興市場國家的經(jīng)濟復(fù)蘇速度因疫苗接種速度、經(jīng)濟基礎(chǔ)、債務(wù)情況等因素不同而呈現(xiàn)“K形復(fù)蘇”。包括印度、巴西在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟復(fù)蘇前景充滿挑戰(zhàn)。

不久前，世界銀行在《全球經(jīng)濟展望》報告中指出，當(dāng)前阻礙新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體更快增長的一大絆腳石是貿(mào)易的高昂成本，其產(chǎn)生原因包括關(guān)稅、物流、運輸?shù)取?/p>

但也有好消息。世界銀行預(yù)測，東亞和太平洋地區(qū)今年的GDP增速將達7.7%。區(qū)內(nèi)包括一些新興經(jīng)濟體產(chǎn)出已超過疫情前水平，處于實現(xiàn)持續(xù)高增長的有利位置。

曾提出“金磚”概念的英國經(jīng)濟學(xué)家吉姆·奧尼爾是新興市場國家光明前景的擁護者。當(dāng)筆者向奧尼爾詢問新興市場國家的前途時，他承認對那些“有經(jīng)常賬戶赤字和高度依賴變幻莫測的全球資金流動”的國家而言，美國利率的提高會更具挑戰(zhàn)性。

但奧尼爾強調(diào)，從長遠來看，新興市場國家的“黃金時代”是否結(jié)束更多地取決于另外兩種力量——一是它們改革、增加收入與財富以及跨越中等收入陷阱的能力，二是世界金融體系的形態(tài)以及新興市場國家開放自身金融市場、減少對美國市場依賴的能力。