中央經濟工作會議指出，當前我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，給我國經濟帶來的影響加深。

2023年中國在經濟領域面臨諸多挑戰(zhàn)，包括全球經濟衰退風險下的外需走弱、地產和土地財政對政策空間的制約、居民部門縮表導致內需不足、國內通脹存在階段性突破3%的壓力等等。要推動經濟運行整體好轉，實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，必須要加大宏觀政策調控力度，依靠積極的財政政策和精準的貨幣政策著力擴大內需。

預算內財政“加力”，保持必要的支出強度。中央經濟工作會議要求，“積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控”。既要保持支出強度，又要控制地方債務風險和保障財政可持續(xù)，那么優(yōu)化財政組合的方向已經較為明確——即適當增加中央財政赤字和調入資金，以此增加中央到地方的轉移支付和中央財政貼息，彌補地方財力不足，適度控制地方政府債務增量?？梢灶A期，2023年財政預算赤字率或將突破3%，新增地方政府專項債規(guī)?？赡芡黄?萬億。

財政支出“提效”，增加重點領域投入，發(fā)揮撬動作用。2023年公共財政支出將更加聚焦于民生、科技、生態(tài)等重要領域，落實保市場主體、保就業(yè)、保民生各項措施，延續(xù)減稅降費舉措，優(yōu)化省以下財力分配，加大科技產業(yè)投入等。政府性基金和地方政府專項債用于重大基礎設施項目建設，擴大專項債支持的項目范圍，更好地發(fā)揮財政資金撬動作用，配合政策性銀行、商業(yè)銀行和社會資本繼續(xù)擴大有效投資。今年以來，在5000億專項債限額空間、1.4萬億增量政策性金融工具和6000多億PSL貸款的支持下，政策性銀行和商業(yè)銀行配套融資對經濟的刺激力度比年初計劃大幅增加，這一力度有望在2023年延續(xù)。

貨幣政策精準有力。中央經濟工作會議要求，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，要保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企業(yè)科技創(chuàng)新，綠色發(fā)展等領域支持力度”。貨幣政策基調延續(xù)穩(wěn)健，既要保持流動性合理充裕，也要發(fā)揮結構性政策工具精準支持實體經濟的作用。相較于2021年，“靈活”轉向“精準”，意味著疫情沖擊下相機使用貨幣政策工具對沖經濟增速下行壓力的危機時段已經過去。隨著防疫政策優(yōu)化措施落地而基本面穩(wěn)步修復，前期部署的第二支箭、金融16條等寬信用政策成效顯現(xiàn)，總量政策工具將趨于謹慎?？梢灶A期，上半年OMO和MLF降息的概率較低，降準作為補充流動性缺口的常規(guī)操作，可能在明年年中出現(xiàn)。

在傳統(tǒng)貨幣政策工具——準備金率和政策利率空間越來越逼仄的環(huán)境下，改革降成本和結構性貨幣政策工具更受央行青睞。通過利率市場化改革降成本、促進寬信用將是貨幣政策的主要抓手之一，2023年將進一步發(fā)揮存款利率市場化調整機制作用，疊加降準累積的降低銀行負債成本效果，LPR下行仍有空間。結構性貨幣政策則具備較強定向性和直達實體經濟的能力，發(fā)力方向除了“三農”小微、扶貧、民營企業(yè)、綠色領域、中小銀行補充資本之外，今年逐步擴容至科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、防疫專項、交通物流領域、制造業(yè)設備更新改造等領域。結構性貨幣政策工具將繼續(xù)引導和支持金融機構加大對特定領域的信貸支持，對經濟的薄弱環(huán)節(jié)起到修復作用。

財政、金融、產業(yè)政策聯(lián)動，深入落實“兩個毫不動搖”。國有經濟在中國經濟中的地位舉足輕重，國有企業(yè)的托底和發(fā)力將是宏觀層面的重要看點之一。預算內財政、銀行體系和資本市場將對國企形成有力支撐，科技類國企、基礎設施類國企和能源類國企將成為拉動經濟需求的主力。中央經濟工作會議再次明確了對民營經濟的支持，民營企業(yè)尤其是中小微民企將享受更多的優(yōu)惠和支持政策，在經濟復蘇和總需求回暖的趨勢中，經營壓力得到逐步緩解。

中國經濟韌性強，長期向好的基本面沒有改變。我們認為，在宏觀政策積極發(fā)力，各類政策協(xié)調配合的條件下，2023年中國經濟將保持持續(xù)復蘇勢頭，全年GDP有望實現(xiàn)5%左右甚至以上的增長。